最火沪铜冲高回落等待需求指引数学家教开口档圈灌封胶水绗缝机钻床

沪铜冲高回落 等待需求指引

春节后，由于宏观和基本面利好消息频出，铜价大幅反弹，成功站上5万元/吨关口。但是随着全国两会降税政策出台，铜价快速下行。站在当前时点，我们认为前期利好基本被市场消化，后续走势可能要等待需求端的指引。

精矿供应无近忧

近一个月来，现货铜精矿TC从年前95美元/吨快速下行，截至3月1价75—80美元/吨，创出近三个季度新低。目前，刚果和赞比亚铜供应面临矿产税上升的干扰。此外，春节后欧亚资源及嘉能可宣布减产，智利矿山因降雨关停，印尼自由港铜精矿出口许可证到期后尚未获得新批复。全球铜矿品味下降，干扰消息频出，叠加国内冶炼厂新产能的投放预期，使得市场对长期供应产生担忧。

但是，短期内国内铜精矿供应依旧较为充足。据海关总署数据，1月我国铜矿砂及其精矿进口189.5万吨，环比增加29.58%，同比增加17.80%。此外，Vedanta复产计划流产和二季度国内外冶炼厂检修增多，将对TC产生一定支撑。

库存内外分化明显

库存方面，内外分化明显。截至3月5日，LME库存和COMEX库存分别为11.86万吨和5.53万吨，较2月初分别下降21%和34%。与此同时，上期所库存则继续攀升至22.7万吨，较2月初增加59.08%。

目前来看，库存分化格局将延续。LME注销仓单大幅攀升，目前占比高达82%。海外供应整体偏紧，现货升水高达70美元/吨，去库存势头还在持续。而国内季节性累突破传统安装服务模式库现象明显，现货贴水月均值为150元/吨，且洋山港铜进口溢价最低降至48美元汽车中网/吨，为2017年4月以来最低，反映出下游消费的疲弱。

整体来看，铜外强内弱的格局还将持续，国内下游消费尚未完全启动，但是全球库存处于低位叠加供应趋紧，对铜价仍有较强支撑。

需求尚无明显起色

近期铜价的强势上涨，很大一部分要归因于宏观面回暖。国内方面，1月社融数据大幅好于预期，流动性不断增强，稳经济政策进一步提振市场信心。国际方面，美股表现强势，美联储议息会议态度转鸽，叠加中美贸易谈判氛围向好，市场做多商品和股市的情绪高涨。

但是，经济下行压力仍然不容忽视。房地产仍然呈下行态势，房屋销售面积持续走弱，竣工面积也维持负值。虽然家电行业小幅回暖，但钻头组套1月汽车产销数据大幅下滑。随着行业逐渐成熟以及补贴退坡，预计未来新能源汽车增速也将放缓。基建投资方面，在政策大力支持以及流动性宽松的背景下，基建投资预计会有所改善，但是由于项目周期较长，短期对需求的提振或较为有限。在整体经济承压、消费疲弱的环境下，需求端仍面临着较大的不确定性。

此外，铜价快速上涨对下游采购情绪的打压比较明显，另一方面，精废价差走扩也使得废铜挤占精铜消费份额，进一步降低市场需求。

3月5日，李克强总理在作政府工作报告时表示，深化增值税改革，今年将制造业等行业现行16%的税率降至13%。增值税为价外税，有色金属为含税报价酶标仪，调降增值税对金属影响明显，表现在盘面上则是近远月合约价差快速拉大。截至3月5日，1905合约前20持仓空头大增11799手，多头则跌落试验只增加1887手。

关注降税落地时间

总体来说，年初旋紧拉杆(6)可确保主轴与各个脱碳速度大于氧化速度磨擦副上夹头在主轴锥孔内不产生任何相对滑动以来，宏观面转暖和供应干扰是本轮上涨的主要推动力。目前全球库存处于低位叠加供应趋紧对铜价产生支撑，但是经济的下行压力仍然不容忽视，需求端仍面临着较大的不确定性。站在当前的时点，我们认为前期利好基本被市场消化，后续走势可能要等待需求端的指引。此然后测出力的巨细外需要关注降税的具体落地时间，目前市场普遍预期为五六月份。